近期，潜在负担全球科技巨头加大了对人工智能基础设施的家科技巨投资，包括数据中心建设、头面服务器购买及AI芯片采购等。临万然而，亿美元这些已披露的潜在负担资本支出并未全面反映出未来几年企业真实需要承担的AI投资规模。
《华尔街日报》在分析多家科技公司的家科技巨监管文件后发现，9家主要科技企业的头面AI相关表外承诺总额约达3万亿美元。这种“表外承诺”指尚未计入公司资产负债表，临万但未来可能产生的亿美元重大支出，例如尚未执行的潜在负担数据中心租赁协议及芯片采购合同等。
相比之下，家科技巨这些公司过去一年公布的头面资本支出约为6000亿美元。这意味着，临万在未来锁定的亿美元AI相关支出上，金额远超当年度投资，约为其现有租赁负债和长期借款总额的3倍。
这表明科技巨头积极提前锁定未来几年所需的AI算力，预计AI需求将继续快速增长。
此次分析涉及的9家公司包括谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)、Meta Platforms(META.O)、甲骨文(ORCL.N)、英伟达(NVDA.O)、微软(MSFT.O)、亚马逊(AMZN.O)、博通(AVGO.O)、SpaceX(SPCX.O)及AMD(AMD.O)。
数据中心扩张引发的隐藏压力
Meta的“Hyperion”超级数据中心项目是表外投资的典型案例。
该项目位于美国路易斯安那州，占地面积相当于1700个足球场。尽管Meta负责建设和使用，但该项目并未直接计入其资产负债表。
原因在于，该数据中心的权益大部分由华尔街金融机构Blue Owl Capital管理的基金持有，此合资项目通过发行债券筹集了约270亿美元的建设资金。
作为小股东和未来租户，Meta将通过支付租金产生现金流，以帮助偿还债券投资者。根据协议，Meta计划自2029年起租用Hyperion，初始租期为4年，最高可延长至20年。
如果Meta在整个20年周期内未持续使用，需补偿债券投资者可能的损失。由于Meta认为这种情况发生的可能性不大，因此未将潜在责任计入资产负债表。
依据现行会计规则，只有在Meta实际开始支付租金后，相关租赁义务才会反映到资产负债表上。目前，Meta披露的Hyperion初始租赁承诺金额约为123亿美元。
截至6月底，Meta尚未开始执行的租赁承诺总额已达3470亿美元，其中包含Hyperion项目。
《华尔街日报》的统计显示，9家公司尚未开始的租赁承诺总额约为1.2万亿美元，是一年前披露的4倍。
AI芯片采购推动未来支出增加
除了数据中心租赁，各科技公司还通过长期采购协议提前锁定AI硬件供应。
AI数据中心需要大量计算设备，包括用于训练和运行AI模型的英伟达GPU和用于数据存储的芯片。由于AI硬件供应紧张，企业通常需提前数年与供应商签订采购合同。
这些未来的采购义务目前同样未充分反映在资产负债表中。
《华尔街日报》统计显示，相关公司采购承诺已达到约1.9万亿美元。按会计规则，采购合同一般在产品或服务交付后才进入财务报表。
其中，Alphabet的采购承诺增长显著，截止6月30日，其采购承诺和合同义务已达到8110亿美元。这些承诺主要涉及“技术基础设施和库存”以及“确保数据中心能源供应的协议”。
但公司未详细说明为何在短短三个月内，该数字从3320亿美元大幅增加。
这些合同通常涉及多年期限，部分能源采购协议甚至延续至2054年。
此外，一些企业的表外风险还包括未来购买其他公司的股票或为其他租户提供租赁支持。例如，英伟达承诺在2026年4月至2027财年末之间进行270亿美元的股权投资。
市场关注：AI投资能否带来足够回报
支持者认为，AI需求的快速增长已证明科技巨头大规模投资的合理性。
AI应用的普及推动了科技股上升，同时也加剧了关键硬件的供应紧张。乐观的投资者预计，未来几年企业和消费者对AI工具的需求将带来足够的收入，覆盖这些长期投资。
然而，一些华尔街人士担心，如果AI需求增长慢于预期，提前锁定的数据中心、芯片与硬件资源可能成为企业的沉重负担。
特别是在部分科技公司现金流承压的情况下，大规模表外承诺将进一步增加融资压力。
Alphabet和亚马逊的最新财报显示，两家公司均出现自由现金流为负的情况，即资本支出超过了经营活动产生的现金。
这种现金流压力正发生在大量表外承诺尚未兑现之前。
如果未来AI基础设施未能产生预期收益，企业仍需履行大量采购合同和租赁协议，可能迫使科技公司继续借款以支付已锁定的投资。
摩根士丹利的会计分析师在4月的报告中指出，随着表外承诺变得日益频繁、规模不断扩大及结构愈加复杂，投资者判断企业真实的负债水平变得愈加困难。