MiniMax-W（00100.HK）于7月9日迎来了上市六个月后的份解发股幅接首次大规模限售股解禁。
受新增流通股份显著增加的禁引价波近影响，公司股价在盘中一度下跌近20%，动跌最低跌至290港元，份解发股幅接市值降至约910亿港元，禁引价波近相比3月的动跌4100亿港元高点累计缩水约78%，成为近期港股AI板块中调整幅度最大的份解发股幅接个股之一。
此次市场关注的禁引价波近焦点并非公司基本面有显著改变，而是动跌解禁规模远超近期大多数新股。统计显示，份解发股幅接约45%的禁引价波近已发行股份在当天解除锁定，而昨日智谱仅有约5.76%的动跌股份解禁，MiniMax可流通股份的份解发股幅接增加显著影响了市场供需关系。
流通盘扩大，禁引价波近股价更真实地反映供需关系
上市六个月以来，动跌MiniMax的实际流通股份比例较低，这使得有限的流通筹码可以被资金推动。随着近一半股份解禁并进入市场，股票开始更多地反映真实的市场供需状况，而不是依赖于稀缺流通盘带来的流动性溢价。
行业人士认为，解禁并不意味着股东必然减持，但新增流通股份本身将改变市场对公司的估值方式。上市初期，投资者更多基于技术稀缺性和成长预期给予AI企业溢价；随着限售股逐渐解禁，市场开始倾向于关注商业化进展、收入增长及盈利能力等基本面因素。
市场关注从模型能力转向商业化成果
除了解禁因素，MiniMax近期的商业化进展同样受到投资者重视。公司推出新一代M3系列模型，并持续推动视频生成、多模态能力及海外业务布局，但市场更关注企业级AI服务、API业务及开发者生态的收入增长能否支持之前的高估值。
MiniMax并非个例。近期多家AI和半导体企业纷纷迎来了股票限售期解除，资本市场开始重新评估AI企业的长期成长预期与现实经营表现之间的匹配程度。
此外，港股将迎来历史上最大规模的解禁周期之一。高盛预计，未来12个月将有约2740亿美元的新股限售股逐步进入市场；摩根士丹利也警示，大规模解禁即使在基本面稳定的情况下，仍对市场流动性构成阶段性压力。
从行业角度看，此次调整更多反映出AI企业估值体系逐步回归理性，而非市场对大模型产业前景的否定。随着研发投入持续增加和商业化竞争加剧，市场对AI公司的关注正从技术领先性转向收入增长、现金流、盈利能力以及商业价值的兑现能力。
未来，MiniMax股价的稳定性将取决于企业级业务增长、新模型的竞争力、解禁后的实际减持情况及港股AI板块整体风险偏好的变化。